4.要把防范化解風(fēng)險(xiǎn)放到重要位置

經(jīng)過(guò)三十多年的高速增長(zhǎng)后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入了高速增長(zhǎng)的后期。本輪增長(zhǎng)速度回調(diào)，是短期的周期性波動(dòng)，還是中長(zhǎng)期潛在增長(zhǎng)率下滑，需要進(jìn)一步觀察。就明年而言，國(guó)際經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)、國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)走勢(shì)和基礎(chǔ)設(shè)施投資增長(zhǎng)，都存在較大的不確定性，風(fēng)險(xiǎn)積累和引發(fā)的可能性增大。需要高度關(guān)注如下幾個(gè)領(lǐng)域的現(xiàn)實(shí)或潛在風(fēng)險(xiǎn)。一是明年投融資平臺(tái)將迎來(lái)集中還款高峰，局部地區(qū)可能面臨一定償付壓力；二是我國(guó)經(jīng)濟(jì)具有明顯的速度效益型特點(diǎn)，當(dāng)增長(zhǎng)放緩后，產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題凸顯，部分行業(yè)可能出現(xiàn)較大面積虧損；三是房地產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)加大，如果房?jī)r(jià)較大幅度下降，銀行、地方政府都面臨巨大資金壓力；四是不規(guī)范的民間借貸和泡沫經(jīng)濟(jì)結(jié)合，一旦出現(xiàn)資金鏈斷裂，可能引發(fā)較大沖擊和群體事件。

三、值得關(guān)注的幾個(gè)問(wèn)題

1.正確看待經(jīng)濟(jì)增速小幅下降

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)受宏觀政策和短期需求變化影響，更取決于特定發(fā)展階段的潛在增長(zhǎng)水平。我國(guó)“十一五”時(shí)期經(jīng)濟(jì)年均增長(zhǎng)達(dá)到11.2％，即便是國(guó)際金融危機(jī)沖擊較為嚴(yán)重的2009年也超過(guò)了9％。部分人因此認(rèn)為，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)處在10％以上才是正常的。其實(shí)，我國(guó)需求結(jié)構(gòu)、人口結(jié)構(gòu)、勞動(dòng)力供求等經(jīng)濟(jì)基本面因素正在發(fā)生變化。上半年，東部發(fā)達(dá)省市經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)明顯回落，基礎(chǔ)設(shè)施投資的潛力和空間也在縮小，這很可能預(yù)示著我國(guó)潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率開(kāi)始下降。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)重回“十一五”時(shí)期高增長(zhǎng)，既不符合 “十二五”轉(zhuǎn)變發(fā)展方式的現(xiàn)實(shí)要求，也不應(yīng)成為政策追求的目標(biāo)。從日本、韓國(guó)的經(jīng)驗(yàn)看，一旦潛在增長(zhǎng)率下臺(tái)階，擴(kuò)張性政策并不能拉高增長(zhǎng)速度，反而會(huì)積累新的風(fēng)險(xiǎn)。從中長(zhǎng)期看，保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)，已經(jīng)不是短期宏觀經(jīng)濟(jì)政策和外延式增長(zhǎng)所能解決的，必須從體制、機(jī)制等方面入手，通過(guò)改革的實(shí)質(zhì)性推進(jìn)，在有效防控風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，加快我國(guó)增長(zhǎng)動(dòng)力從以要素投入為主向以創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)為主的轉(zhuǎn)變。

2.促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)回歸正常發(fā)展軌道

今年以來(lái)，房地產(chǎn)市場(chǎng)運(yùn)行出現(xiàn)了一些積極變化，但潛在風(fēng)險(xiǎn)也在增加。一方面，房屋新開(kāi)工面積增速已連續(xù)18個(gè)月高于商品房銷售面積增速，待售房銷售壓力不斷增加；另一方面，企業(yè)資金狀況總體趨緊，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速已連續(xù)15個(gè)月高于商品房銷售額增速，且融資難度增加。目前全國(guó)城鎮(zhèn)房?jī)r(jià)收入比低于1998年以來(lái)的均值水平，部分房?jī)r(jià)明顯偏高、商品房供應(yīng)量較大的城市，房?jī)r(jià)可能會(huì)出現(xiàn)一定幅度的下降，但出現(xiàn)全國(guó)性房?jī)r(jià)大幅回落的可能性較小。另一方面，目前已經(jīng)形成了地方財(cái)政高度依賴、銀行較大程度依賴土地和房地產(chǎn)行業(yè)的格局，以及民間信貸介入房地產(chǎn)業(yè)很多，短期內(nèi)房?jī)r(jià)如大幅下降，將會(huì)打破財(cái)政、金融系統(tǒng)的脆弱平衡。國(guó)內(nèi)外房地產(chǎn)市場(chǎng)大幅波動(dòng)的教訓(xùn)表明，寬松的貨幣政策和投機(jī)性購(gòu)房占比過(guò)高，是房地產(chǎn)市場(chǎng)積累泡沫的深層原因。促使房地產(chǎn)市場(chǎng)回歸正常發(fā)展軌道，切實(shí)發(fā)揮住房居住性功能，需要實(shí)行中性的住房金融政策，需求與供給有機(jī)結(jié)合管理，嚴(yán)格限制投機(jī)、投資性住房比例。在調(diào)控政策上，可采取“穩(wěn)供給、抑投機(jī)、重自住”的政策組合，即穩(wěn)定商品房供給、限制投資投機(jī)性購(gòu)房，鼓勵(lì)自住型需求；以時(shí)間換空間，房?jī)r(jià)不漲其實(shí)就是下降；以房?jī)r(jià)穩(wěn)中有降為目標(biāo)，爭(zhēng)取用3—5年的時(shí)間，使房?jī)r(jià)回歸社會(huì)基本可承受的水平。

3.財(cái)政超收與可持續(xù)性

近年來(lái)財(cái)政超收問(wèn)題引起廣泛關(guān)注。2000-2010年，財(cái)政收入年平均增長(zhǎng)達(dá)到20％，前三季度同比增長(zhǎng)29.5％。在看到財(cái)政增收形勢(shì)喜人的同時(shí)，應(yīng)該看到背后的隱憂。一是大量超收資金游離在預(yù)算監(jiān)督之外，影響了資金使用的規(guī)范性和效率。二是伴隨著收入的快速增長(zhǎng)，財(cái)政支出擴(kuò)張也十分迅速，剛性支出一旦形成難以壓縮。三是財(cái)政收入高增長(zhǎng)與勞動(dòng)收入占比下降并存，不利于國(guó)民收入分配結(jié)構(gòu)的調(diào)整。更重要的是，這種高增長(zhǎng)不可持續(xù)。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)一旦下降，財(cái)政收入增長(zhǎng)隨之下降，高增長(zhǎng)時(shí)期形成的剛性支出將難以為繼。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，發(fā)展階段和稅制特點(diǎn)，決定了發(fā)展中國(guó)家稅收對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的彈性明顯高于發(fā)達(dá)國(guó)家。但隨著工業(yè)化逐步完成，稅收彈性會(huì)明顯下降，財(cái)政超收現(xiàn)象隨之結(jié)束。同時(shí)，在人均收入達(dá)到1萬(wàn)美元階段，政府公共服務(wù)支出往往會(huì)明顯增加。收入放緩而支出增加，財(cái)政可持續(xù)性將面臨考驗(yàn)。對(duì)此，應(yīng)早做準(zhǔn)備，在不斷優(yōu)化、調(diào)整稅制結(jié)構(gòu)的同時(shí)，一方面著力涵養(yǎng)稅源，壯大稅基，另一方面切實(shí)量入為出，福利體系的建設(shè)要與財(cái)政能力相適應(yīng)。

4.競(jìng)爭(zhēng)性實(shí)體經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)偏低

今年以來(lái)，在原材料價(jià)格上漲和資金偏緊背景下，行業(yè)間利潤(rùn)出現(xiàn)不合理的擠壓分配。主要表現(xiàn)為：一是金融類企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)相對(duì)較快。在貨幣政策收緊背景下，金融企業(yè)定價(jià)能力明顯增強(qiáng)，對(duì)非金融類企業(yè)利潤(rùn)形成一定擠壓。上市公司中報(bào)顯示，金融類企業(yè)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)27.3％，與2010年全年水平基本持平，而非金融類企業(yè)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)17.9％，顯著低于2010年全年水平。二是上游行業(yè)相對(duì)于下游行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)較快。大宗商品和原材料價(jià)格上漲，上游行業(yè)具備更強(qiáng)的成本傳導(dǎo)能力，對(duì)中下游行業(yè)利潤(rùn)產(chǎn)生擠壓。三是隨著信貸規(guī)模收縮，市場(chǎng)資金成本上升，更容易獲取金融資源的大企業(yè)，部分發(fā)揮了“影子銀行”的作用，對(duì)中小企業(yè)利潤(rùn)形成一定擠壓。在資金要素價(jià)格改革不到位的背景下，這種利潤(rùn)擠壓使虛擬或壟斷部門受益，而競(jìng)爭(zhēng)性實(shí)體經(jīng)濟(jì)、民營(yíng)和中小企業(yè)受損，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)運(yùn)行活力下降。推動(dòng)國(guó)有企業(yè)和壟斷部門改革，鼓勵(lì)金融創(chuàng)新，大力發(fā)展“草根金融”，是減少這種扭曲的治本之策。

5.國(guó)際壓力明顯增加

首先，發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，為轉(zhuǎn)嫁危機(jī)和轉(zhuǎn)移國(guó)內(nèi)矛盾，可能會(huì)實(shí)施更多的貿(mào)易保護(hù)主義措施，如美國(guó)國(guó)會(huì)再度提出要求人民幣匯率升值的法案，力圖對(duì)我施壓。其次，發(fā)達(dá)國(guó)家面對(duì)債務(wù)危機(jī)，可能要求中國(guó)無(wú)條件地、大幅度地參與救援行動(dòng)，并在其他方面要求中國(guó)承擔(dān)更多的國(guó)際義務(wù)。如果我國(guó)不同意或者提出條件，就可能被貼上“不負(fù)責(zé)任的大國(guó)”標(biāo)簽。第三，發(fā)達(dá)國(guó)家試圖把金融危機(jī)爆發(fā)的原因和全球經(jīng)濟(jì)再平衡的責(zé)任推到我國(guó)身上。在世界經(jīng)濟(jì)放緩和大宗商品價(jià)格下調(diào)的情況下，發(fā)展中國(guó)家對(duì)我?guī)?dòng)其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也持有較高期望。如果這種期望得不到滿足，可能就會(huì)轉(zhuǎn)化為不滿。另外，如果我國(guó)經(jīng)濟(jì)能夠保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，而西方國(guó)家經(jīng)濟(jì)低迷，我國(guó)崛起的勢(shì)頭將更加明顯，可能引發(fā)西方國(guó)家有意識(shí)、有組織的打壓，并分化利用其他發(fā)展中國(guó)家給我制造麻煩，我們將面臨更加錯(cuò)綜復(fù)雜的外部環(huán)境。

四、宏觀政策取向與相關(guān)建議

2012年，受美、歐債務(wù)危機(jī)沖擊，世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)趨于復(fù)雜，不確定因素明顯增加，國(guó)內(nèi)需求也存在放緩壓力，各種風(fēng)險(xiǎn)惡化的可能性有所增加。在繼續(xù)實(shí)施積極財(cái)政政策和穩(wěn)健貨幣政策的同時(shí)，應(yīng)更加注重宏觀政策的前瞻性及中期效果，增強(qiáng)彈性和靈活性，視條件變化而相機(jī)決策，努力化解各種風(fēng)險(xiǎn)。加快完善貨幣政策微觀機(jī)制，更加重視價(jià)格工具的運(yùn)用；發(fā)揮財(cái)政政策在結(jié)構(gòu)調(diào)整中的優(yōu)勢(shì)，積極推進(jìn)結(jié)構(gòu)性減稅。政策導(dǎo)向上，在抑制資產(chǎn)泡沫的同時(shí)，著力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展；在深化壟斷行業(yè)改革的同時(shí)，著力改善中小企業(yè)的生存和發(fā)展環(huán)境；在調(diào)整和優(yōu)化結(jié)構(gòu)的過(guò)程中，著力推進(jìn)各種類型的創(chuàng)新活動(dòng)；在促進(jìn)內(nèi)外平衡的過(guò)程中，著力利用外部資源提升我國(guó)產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力，切實(shí)將經(jīng)濟(jì)工作的重點(diǎn)放到調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革、轉(zhuǎn)方式上來(lái)，穩(wěn)步朝“十二五”預(yù)定目標(biāo)邁進(jìn)。

1.以結(jié)構(gòu)性減稅提高經(jīng)濟(jì)活力

面對(duì)更加復(fù)雜的國(guó)際環(huán)境，財(cái)政政策需要保持一定的支出彈性。加大結(jié)構(gòu)性減稅力度，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生性增長(zhǎng)動(dòng)力，是應(yīng)對(duì)總需求收縮的重要舉措。進(jìn)一步加大對(duì)小、微企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新和改造的財(cái)稅支持力度；加快落實(shí)農(nóng)產(chǎn)品增值稅進(jìn)項(xiàng)稅額核定扣除辦法，減輕農(nóng)產(chǎn)品加工企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)，促進(jìn)食品生產(chǎn)和價(jià)格穩(wěn)定；加快增值稅擴(kuò)圍改革試點(diǎn)，解決現(xiàn)行營(yíng)業(yè)稅重復(fù)征稅問(wèn)題；降低服務(wù)業(yè)特別是生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)的營(yíng)業(yè)稅稅負(fù)水平，促進(jìn)專業(yè)化細(xì)分與結(jié)構(gòu)升級(jí)；擴(kuò)大資源稅改革試點(diǎn)范圍，由原油、天然氣擴(kuò)大到煤炭等重要資源品

種；研究建立資本利得稅，盡快對(duì)房地產(chǎn)增值收入開(kāi)征資產(chǎn)所得稅，并實(shí)行累進(jìn)稅率，從制度上控制不合理買房需求。

2.改善貨幣政策及其微觀機(jī)制

把握國(guó)際資金避險(xiǎn)回流美國(guó)、人民幣遠(yuǎn)期無(wú)交割匯率貶值的時(shí)機(jī)，采取非對(duì)稱加息操作，在維持貸款利率不變的前提下，小幅提高存款利率，適當(dāng)縮小利差。雖然這會(huì)在一定程度上減少銀行業(yè)存貸利差的盈利空間，但這不僅有利于減輕長(zhǎng)期負(fù)利率對(duì)居民消費(fèi)的影響，也有利于促進(jìn)銀行業(yè)改善管理、增加競(jìng)爭(zhēng)、提高效率。積極推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，改變貸款利率與民間借貸利率，存款利率與理財(cái)產(chǎn)品利率間的巨大差距，促進(jìn)“雙軌”利率價(jià)格逐步并軌。中小企業(yè)“融資難”、“融資貴”是全球共性問(wèn)題，沒(méi)有國(guó)家可以通過(guò)貨幣政策的松緊來(lái)解決這一問(wèn)題，關(guān)鍵還在于深化金融體制改革，大力發(fā)展適應(yīng)中小型企業(yè)特點(diǎn)的小、微金融機(jī)構(gòu)和債券市場(chǎng)。為提高金融監(jiān)管效率，在大力發(fā)展小、微型金融機(jī)構(gòu)的同時(shí)，可借鑒現(xiàn)行農(nóng)村信用合作社的監(jiān)督、管理模式，在加強(qiáng)銀監(jiān)會(huì)行業(yè)監(jiān)管的同時(shí)，充分調(diào)動(dòng)地方政府的積極性，落實(shí)管理責(zé)任，使省級(jí)政府逐步成為小、微型金融機(jī)構(gòu)的管理主體。

3.加快能源供給體系改革

近年來(lái)油荒、氣荒、電荒等現(xiàn)象頻繁發(fā)生，預(yù)計(jì)明年電力供應(yīng)仍會(huì)緊張，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域市場(chǎng)化改革滯后對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的沖擊十分突出。應(yīng)抓住物價(jià)壓力下降機(jī)遇，研究制定我國(guó)能源市場(chǎng)化改革的系統(tǒng)方案。切實(shí)加快投資體制改革，將電力、煉油等生產(chǎn)能力建設(shè)選擇權(quán)還給市場(chǎng)，減少因?qū)徟拗茖?dǎo)致的供給沖擊；鼓勵(lì)成品油生產(chǎn)和銷售市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，提高對(duì)內(nèi)對(duì)外的開(kāi)放度，可考慮逐步放開(kāi)成品油進(jìn)口限制；加快輸配電價(jià)改革，推進(jìn)競(jìng)爭(zhēng)性電力市場(chǎng)建設(shè)和大用戶直接交易，對(duì)壟斷性電網(wǎng)企業(yè)在可能范圍內(nèi)增加競(jìng)爭(zhēng)因素，提高其運(yùn)作透明度，并改善政府監(jiān)管方式；進(jìn)一步完善水電、核電、可再生能源發(fā)電價(jià)格形成機(jī)制；調(diào)整銷售電價(jià)分類結(jié)構(gòu)，居民電價(jià)以目前已被多數(shù)地區(qū)采用的階梯電價(jià)為主，生產(chǎn)電價(jià)上調(diào)應(yīng)在已經(jīng)形成的差別電價(jià)格局基礎(chǔ)

上，以基準(zhǔn)電價(jià)的系統(tǒng)調(diào)升為主。成品油價(jià)格調(diào)整，要盡快從目前22個(gè)工作日縮短到5個(gè)工作日。相關(guān)改革要抓住時(shí)機(jī)，小步快走，力爭(zhēng)在今年四季度適時(shí)啟動(dòng)。

4.穩(wěn)定農(nóng)業(yè)生產(chǎn)，深化農(nóng)村改革

維護(hù)生豬生產(chǎn)基本穩(wěn)定，建立政府對(duì)生產(chǎn)者的直接補(bǔ)貼制度。為避免放大周期波動(dòng)，在補(bǔ)貼時(shí)機(jī)上，應(yīng)選擇生豬價(jià)格大幅下降時(shí)啟動(dòng)。進(jìn)一步完善農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼政策，逐步將糧食直補(bǔ)轉(zhuǎn)變?yōu)槊撱^補(bǔ)貼，納入 “綠箱”直接支付，新增農(nóng)資綜合補(bǔ)貼主要向糧食主產(chǎn)區(qū)傾斜。完善最低收購(gòu)價(jià)格，將玉米納入國(guó)家最低收購(gòu)政策范圍。推進(jìn)農(nóng)民土地確權(quán)，深化以兩種所有制平等為核心的土地制度改革。深化城鄉(xiāng)分治體制改革，以公共服務(wù)均等化為核心，推進(jìn)農(nóng)民工在城市定居落戶。創(chuàng)新農(nóng)村投融資體制機(jī)制，加大農(nóng)村水利建設(shè)投資支持力度，建立健全對(duì)農(nóng)業(yè)支持保護(hù)的制度化機(jī)制。積極培育新型農(nóng)民和農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)組織，促進(jìn)農(nóng)業(yè)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變。

5.著力改善民生和穩(wěn)定就業(yè)

為順利推進(jìn)資源要素改革創(chuàng)造良好的社會(huì)條件，在抗通脹過(guò)程中，應(yīng)積極穩(wěn)定居民消費(fèi)，加大對(duì)低收入人群的實(shí)物補(bǔ)貼力度。結(jié)合國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，針對(duì)我國(guó)目前社會(huì)保障個(gè)人賬戶存款利率定得過(guò)低 （住房公積金按3月存款利率計(jì)息，養(yǎng)老保險(xiǎn)按1年期定期存款計(jì)息，醫(yī)療保險(xiǎn)按活期計(jì)息），不僅增值保值能力不足，也損害了參保者利益，應(yīng)適當(dāng)提高各類賬戶計(jì)息標(biāo)準(zhǔn)。近年，社保基金收入增長(zhǎng)較快，而支出相對(duì)穩(wěn)定，可考慮對(duì)中小企業(yè)實(shí)施社保基金按比例返還制度。經(jīng)綜合測(cè)算，按中小企業(yè)實(shí)際繳費(fèi)人數(shù)，每人每月返還50至80元，既不會(huì)沖擊基金收入穩(wěn)定增長(zhǎng)，又有利于穩(wěn)定就業(yè)和支持中小企業(yè)發(fā)展。可根據(jù)一定時(shí)期社保繳納標(biāo)準(zhǔn)，加快實(shí)行農(nóng)民工隨讀子女異地高考政策，促進(jìn)勞動(dòng)力進(jìn)一步有效轉(zhuǎn)移，緩解局部民工荒。遵循逐步、彈性的原則，積極研究出臺(tái)提高退休年齡制度。

6.以適當(dāng)方式參與歐債救援

作為全球最大的區(qū)域經(jīng)濟(jì)體，歐洲經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)直接影響世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇進(jìn)程。而作為全球第二大流通和儲(chǔ)備貨幣，歐元的穩(wěn)定有利于國(guó)際貨幣體系向多元化方向發(fā)展。如果歐元解體，美元獨(dú)大的局面將得到強(qiáng)化，不利于國(guó)際貨幣體系的健康穩(wěn)定運(yùn)行。歐洲和歐元的穩(wěn)定關(guān)系到我國(guó)切身利益，有必要以適當(dāng)?shù)姆绞浇o予援助。在時(shí)機(jī)選擇上，最好等希臘違約問(wèn)題明朗之后。此時(shí)，如果歐洲國(guó)家決定在意大利債務(wù)問(wèn)題上建立防火墻，我方應(yīng)積極參與。作為救援條件，要求歐洲取消對(duì)我國(guó)在對(duì)外貿(mào)易和投資中的歧視條款。在方式上，可以直接購(gòu)買部分歐洲國(guó)家的主權(quán)債務(wù)、歐洲金融穩(wěn)定基金（EFSF）增發(fā)的債券，還可以選擇一些優(yōu)質(zhì)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的股票和債券。另外，可以要求對(duì)方發(fā)行特別國(guó)債，并置于優(yōu)先償還等級(jí)，目前IMF對(duì)歐元區(qū)國(guó)家的救助資金就有這樣的安排。在購(gòu)買歐元區(qū)金融資產(chǎn)時(shí)，要注意化整為零，除了國(guó)家級(jí)投資機(jī)構(gòu)之外，可以考慮讓部分國(guó)有企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)分散購(gòu)買。